文旅钞票何故“动”起来？跟着阛阓渐入厚实发展阶段，不少旅游从业者建议了这样的问题。随之而来的是对金融领域的眷注和切入，意欲借此收场升级打破。

与此同期，“文旅+金融”正成为不少投资者眼中“下一个风口”。2024年8月，国度发展和校正委员会发布《对于全面鞭策基础方法领域不动产投资信赖基金（REITs）面貌常态化刊行的见知》（下称《见知》），文旅融资的选拔范围再次扩大。

从IPO、钞票证券化（ABS）到公募REITs，愈发多元的融资旅途背后，有机遇、也挑战重重。能否走好，在于附进环境，也在于自身能否作念出理智、感性的选拔。

配景：政策、阛阓双管皆下

“钞票证券化起到的作用，就如同‘水’。”早前，已有业者对这一金融用具作出譬如性概述。水能载舟，枯竭流动性但能产生厚实现款流的钞票，也能在钞票证券化经由中、通过独特认识载体（SPV）重组并刊行，从而产生流动效益。

对于文旅产业，这时时触及充足厚实的曩昔现款流，比如门票收入、旅店住宿费等，易于金融阛阓上的交游与治疗。我国的诈欺案例可追忆至2012年——华裔城刊行18.50亿元欢快谷主题公园入园凭据专项钞票管束筹备，也成为国内首单以景区入园凭据为基础钞票的ABS面貌。

华裔城欢快谷

“欢快谷的特征在于搭客数目及收入有较强的季节性，每年6-10月门票收入旺季特征显豁。”有分析指出，而一线城市的区位，也成为三家欢快谷门票收入的有劲援助。

不外，以欢快谷为代表的大型文旅面貌，也揭露了当下行业合座发展窘境。由于投资界限较大、平均回收周期较长等原因，文旅产业发展离不开老本。但同期，老本也需要厚实的投资答复。

“老本阛阓往往更深爱牟利性、成长性高的面貌，尤其眷注能否在短期出效果，但旅游面貌标成始终相对较长。”华裔城欢快谷集团副总司理李毅指出。

钞票证券化乃至REITs，恰是在此类需求下提速。深圳证券交游所债券业务中心REITs阛阓处事崇敬东谈主尚凯东以为，基础设推行业和不动产行业发展如故从增量转向存量发展阶段。在新的发展阶段中，也曾的地产、城投双运行现象如故走欠亨，“在增量阶段，即使有欠债，只好跑得够快就行；如今，旯旮投资遵守如故不及以隐敝债务融资的利息，相应的金融用具也要转换。”

政策也在鞭策“文旅+金融”加速转型发展。根据最新版《见知》，旅游基础方法触及景区圭臬从5A放宽至4A级，同期明确允许景区谋略范围内、产权上包摄并吞发起东谈主(原始权力东谈主)的配套旅游旅店纳入面貌底层钞票。这意味着更“小众”的REITs，也有望成为泄露老本阛阓与文旅不动产投资的灵验桥梁。

根据国度发展和校正委员会官方政策整理

近况：“摸着石头过河”

政策和阛阓的双重鞭策下，不少企业看到了其中机遇。有证券从业者防御到，本年来商议钞票证券化以及REITs刊行的文旅企业“越来越多了”。

包括四川、贵州等省份也在加速文旅产业钞票证券化程度，饱读动揣度企业普及投融资的份额及身手。

不外，对于文旅行业而言，这并不算一条好走的路。

“为什么REITs这样火热？”以不动产投资信赖基金为例，尚凯东指出，它的作用在于为“非流动”的基础方法提供一条全新的、毋庸承担成本或利息的钞票管束和再发展契机。其现象近似IPO，但后者显豁更偏好高盘活期、或爆发式增长的面貌属性，“对厚实现款流，可能无法作念到合理估值。”

公募REITs家具架构示例图。图源：上海证券交游所

REITs的眩惑力正在于此。国信证券钞票管束总部公募REITs及ABS条线华南区域总司理周怡也指出，通过刊行公募REITs，企业的运营、管束身手，以及盈利水平均能获取“质的飞跃”。

动作社会资金召募平台，其本人也或者促进文旅行业的整合、并购，让行业朝着更阛阓化的标的发展。

但与此同期，证券从业者也有一大共鸣：比较于其他行业基础方法，如高速公路、水利等，文旅行业刊行REITs可谓“最难”。首要的难点在于讲述。钞票权属、现款流起首及厚实性等问题，动作当下景区巨额存在的痛点，亦然其拓展金融旅途的主要贫困。要对此逐个破解，意味着一笔不小的重构成本。

而动作新兴起、仍处于探索中的金融用具，REITs讲述如同“摸着石头过河”。国信证券钞票管束总部公募REITs崇敬东谈主余世暐指出，公募REITs与其他融资用具的差异在，前者很难圭臬化，“在基于执法的基础上，还会因企业情况及诉求产生较大互异”，这对企业自身领略以及金融中介水平都建议了条款。

对此，李毅在欢快谷本质经由中也颇有叹息。除了讲述难，由于资金用途受限、融资结构相对复杂等特征，REITs对后续企业的运营和财务身手也建议了颇高条款。而对于选拔钞票证券化（ABS）的文旅企业，还存在因经营不善而未能支付投资者利息的信用风险。

文旅融资新旅途，标的安在？

“难也意味着价值。”无论对文旅企业如故投资阛阓，这仍是一处值得挖掘的“矿藏”。数据涌现，2024年三季度，文旅集团融资面貌67项，触及36家文旅集团，融资金额预计411.12亿元，同比增长约10%。

活跃的文旅投融资阛阓中，金融用具的选拔呈赫然特征：以中期单子为主，其次为超短期融资券和私募，包括ABS在内的钞票证券化现象占比较低，在刊行数目、界限上有较大发展空间。

对企业而言，踏上这条路本人便是兴味。国海证券深圳分公司总司理殷传陆指出，文旅面貌在拓展融资渠谈上需破解的难点，其实亦然其可抓续发展的关节。“与其如何提高运营遵守，普及致使是重塑其合座交易、盈利现象，骨子上是同源的。”

以华裔城为例，从旅游地产绑缚现象走向新阶段，当务之急是找到新的打破口、发力点。华裔城官方早前便示意，会抓续眷注、探索商量文旅钞票REITs，将其视作“公司曩昔融资的细腻样式，收场钞票的加速盘活。”

新的融资旅途下，文旅面貌是否会倒逼转型？谜底是可能的。有业者指出，文旅REITs面貌标获胜本质，如武当山、黄山等国度5A级旅游景区，如故展示了其在鞭策文化遗产保护、景区发展及文旅交易街区运营中的紧要作用。

黄山旅游集团与浙商证券签署战术结合公约。图源：黄山旅游集团

“但愿看到更多文旅面貌通过REITs平台收场融资、鞭策产业合座的高质料发展。”他示意。下一步，景区也要拓宽念念路，多元化收入起首、普及搭客停留手艺，这关乎投融资搭配，亦然文旅阛阓抓续发展、打破困局的必由之路。

南边+记者 叶绮涵

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